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    论文与报告
    CEEM 2018年冬季全球宏观经济季度报告-专题
    2019-03-06 15:26:00

    *中国社科院世经政所CEEM(世界经济预测与政策模拟实验室),2019年1月23日

    [PDF全文阅读]

    2018年冬季全球宏观经济季度报告-专题

    目录

    美国:经济增速回落但未现衰退迹象        1

    美国家庭收入的增长和资产负债表的改善使得私人消费平稳增长,但汽车、房地产等强周期产业的上升遇到瓶颈,投资者预期的变化和减税效应的减弱使企业投资出现回落,美国经济增速将会出现回调。劳动力市场的收紧使得工资增速略有提升,但通胀仍较为温和。本轮经济扩张的时间长度接近历史最高纪录,但美国尚未表现出明显的衰退迹象。

    欧洲:经济增长放缓        9

    2018年4季度欧元区经济数据表现疲弱,综合PMI指数连续第4个季度下滑,企业投资和居民消费支出双双放缓,而在全球贸易局势紧张的大背景下,贸易账户盈余也不断收窄。区内消费者信心指数和投资者信心指数在法国黄背心运动、意大利预算问题、英国脱欧协定、美欧贸易摩擦等事件的影响下出现大幅下滑。不过,欧元区失业率保持稳定,劳动力市场趋紧势头不改,为区内经济增长提供了支撑。通胀方面,受能源价格下跌影响,欧元区整体通胀率快速回落,但剔除能源食品价格后的核心通胀始终维持稳定。2019年欧元区仍将面临地缘政治风险的多轮冲击,以及外部贸易环境恶化的可能,预计GDP增速将进一步放缓,全年增长率约1.7%,通胀水平则在能源价格下行的压力下行至1.5%左右。

    日本经济:投资继续向好,复苏得以延续        17

    2018年第4季度,日本经济复苏态势放缓的局面有所改善。制造业PMI为52.6,较上季度回升0.2,结束了自2018年第1季度以来连续下降的趋势。服务业PMI为51.9,较上季度回升了0.9。两者均在荣枯线上方,显示日本景气处于复苏区间。就业方面,第4季度失业率小幅上升,由上季度2.4%上升至2.5%,仍处于较充分的就业状态。第4季度CPI及核心CPI同比增长率回升势头受阻,仅与第3季度持平。第4季度日本消费总体仍然乏力,但房地产投资开始回暖,机械设备投资继续向好。日本银行继续维持宽松货币政策,股价受美股及国际油价下跌连累回落,日元对美元汇率及日元实际有效汇率双双走贬。与中国经贸投资关系持续改善,连续8个季度对华出口及自华进口正增长。预计第4季度实际GDP季调环比折年率2.3%,2018年全年0.8%,2019年第1季度0.6%。

    金砖国家:经济恢复缓慢复苏        23

    2018年4季度金砖国家经济重现缓慢复苏态势,预计2019年巴西、南非经济增速将进一步加快,俄罗斯和印度经济增速虽有所回落,但仍保持在稳健水平。2019年影响金砖国家经济增长的因素包括以下几个方面:一是大宗商品价格预计将有所回落,这将对俄罗斯、巴西、南非经济带来负面影响,但对印度经济却是好消息;二是在国内通胀压力与国际金融环境总体收紧的情况下,金砖国家货币政策或将继续保持紧缩状态,但收紧力度预计会有所减弱;三是国内大选、全球贸易摩擦、地缘政治风险等因素将对金砖国家经济带来冲击。

    中国经济:中央经济工作会议布局2019        29

    2018年12月19-21日,中央经济工作会议在北京召开?;嵋橥ǜ宄浞挚隙斯ヒ荒曛泄梅⒄谷〉玫某杉?,同时也强调要看到经济运行稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力?;嵋檠有?018年7月31日国务院常务会议提出的“六稳”提法,指出应该“创新和完善宏观调控,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,保持经济运行在合理区间,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,提振市场信心”。在2019年经济面临下行压力的背景下,经济工作思路以稳为主。本文试图对本次经济工作会议内容进行8个方面的解读。

    东盟韩国:经济下行态势确立,贸易摩擦影响不一        35

    东盟经济和韩国经济总体继续下行。2018年第4季度东盟制造业PMI平均为50.2,较上季的50.6继续回落,接近荣枯线。东盟六国中,第4季度泰国和马来西亚已经跌落荣枯线,而第3季度时所有六国的PMI还均在荣枯线之上。印尼和新加坡的PMI较上季度有所下降,分别为50.7和51.5;菲律宾和越南PMI则上升,分别为53.8和54.7。第4季度,韩国PMI与上季基本持平,为49.8,连续3个季度处于荣枯线下方。区内经济体受到贸易摩擦影响较为明显,但影响效果不一,马来西亚、新加坡和韩国的贸易出现较为明显的波动,影响主要为负面,但越南则因承接了更多贸易转移的投资而获得正面影响。域内前沿国家新加坡和韩国经济出现超出预期的经济放缓,提示2019年全球经济下行风险可能加剧。主要东盟国家和韩国的货币在第4季度对美元较上季度保持相对稳定,结束了上季度因美联储加息和新兴市场货币贬值潮带来的集体贬值。

    全球金融市?。罕芟涨樾魃仙?,全球股债分叉        45

    2018年第4季度,全球金融市场的主要扰动来自发达经济体股市大跌,不少新兴经济体亦遭受波及。市场避险情绪上涨,带动全球长债收益率继3季度上升后普遍回落。全球外汇市场延续3季度稳定化趋势,美元温和见顶,阿根廷土耳其汇市也在两个季度大跌后稳定并反弹。全球货币市场流动性较为稳定,主要经济体货币政策符合预期。国内方面,外汇市场逆周期政策效果逐步凸显,市场主体结售汇意愿下降。人民币汇率呈现双边波动态势,预期未来短期资本外流有所下降。展望2019年,全球金融市场波动性预计将总体上升,美元指数受压制但下行空间有限,同时新兴市场风险相对收窄,总体上可能迎来一轮资金流入。

    大宗商品市?。河图弁侠巯滦?nbsp;       53

    2018年4季度大宗商品价格受油价拖累环比下跌3.4%。供给强劲和需求不振导致4季度油价单边下跌超30%,但进入新年后OPEC减产刺激油价反弹。铜、铝价格下跌,国内基建加码推动铁矿石和钢材价格于季度末上涨。大豆国际价格波动并小幅上扬,国内价格下跌。产需缺口推动玉米与小麦价格小幅攀升。

    外贸专题:进、出口增速大幅下跌        61

    2018年4季度,中国出口(美元)同比增长4.0%,较上季度11.7%的同比增速下降7.7个百分点。外需和出口市场份额增速回落共同导致出口增速下降,前者是主要原因。4季度中国进口(美元)同比增长4.4%,较上季度下降了16个百分点。4季度货物贸易顺差总额为1321亿美元,同比提高29亿美元。10-11月,中国服务贸易逆差为406亿美元,同比提高12.8%,较上季度16.8%的同比增速下降4.0个百分点。预计2019年出口下行压力较大。

    2018-2019年人民币汇率形势分析与展望        73

    货币政策分化和中美贸易战是2018年人民币汇率波动的主要原因。人民币汇率贬值没有形成贬值预期-资本外流的恶性循环。人民币汇率波动重新进入“窄幅盯住篮子货币”的汇率体制中。如果贸易摩擦没有进一步恶化,经济层面对人民币汇率具备一定支撑因素。在美股波动以及美国经济指标走弱背景下,美元指数会有所回落,人民币汇率将会呈现双向波动情形,在个别季度会呈现较强的升值压力。

    *中国社科院世经政所CEEM(世界经济预测与政策模拟实验室),2019年1月23日

    [PDF全文阅读]

    2018年冬季全球宏观经济季度报告-专题

    目录

    美国:经济增速回落但未现衰退迹象        1

    美国家庭收入的增长和资产负债表的改善使得私人消费平稳增长,但汽车、房地产等强周期产业的上升遇到瓶颈,投资者预期的变化和减税效应的减弱使企业投资出现回落,美国经济增速将会出现回调。劳动力市场的收紧使得工资增速略有提升,但通胀仍较为温和。本轮经济扩张的时间长度接近历史最高纪录,但美国尚未表现出明显的衰退迹象。

    欧洲:经济增长放缓        9

    2018年4季度欧元区经济数据表现疲弱,综合PMI指数连续第4个季度下滑,企业投资和居民消费支出双双放缓,而在全球贸易局势紧张的大背景下,贸易账户盈余也不断收窄。区内消费者信心指数和投资者信心指数在法国黄背心运动、意大利预算问题、英国脱欧协定、美欧贸易摩擦等事件的影响下出现大幅下滑。不过,欧元区失业率保持稳定,劳动力市场趋紧势头不改,为区内经济增长提供了支撑。通胀方面,受能源价格下跌影响,欧元区整体通胀率快速回落,但剔除能源食品价格后的核心通胀始终维持稳定。2019年欧元区仍将面临地缘政治风险的多轮冲击,以及外部贸易环境恶化的可能,预计GDP增速将进一步放缓,全年增长率约1.7%,通胀水平则在能源价格下行的压力下行至1.5%左右。

    日本经济:投资继续向好,复苏得以延续        17

    2018年第4季度,日本经济复苏态势放缓的局面有所改善。制造业PMI为52.6,较上季度回升0.2,结束了自2018年第1季度以来连续下降的趋势。服务业PMI为51.9,较上季度回升了0.9。两者均在荣枯线上方,显示日本景气处于复苏区间。就业方面,第4季度失业率小幅上升,由上季度2.4%上升至2.5%,仍处于较充分的就业状态。第4季度CPI及核心CPI同比增长率回升势头受阻,仅与第3季度持平。第4季度日本消费总体仍然乏力,但房地产投资开始回暖,机械设备投资继续向好。日本银行继续维持宽松货币政策,股价受美股及国际油价下跌连累回落,日元对美元汇率及日元实际有效汇率双双走贬。与中国经贸投资关系持续改善,连续8个季度对华出口及自华进口正增长。预计第4季度实际GDP季调环比折年率2.3%,2018年全年0.8%,2019年第1季度0.6%。

    金砖国家:经济恢复缓慢复苏        23

    2018年4季度金砖国家经济重现缓慢复苏态势,预计2019年巴西、南非经济增速将进一步加快,俄罗斯和印度经济增速虽有所回落,但仍保持在稳健水平。2019年影响金砖国家经济增长的因素包括以下几个方面:一是大宗商品价格预计将有所回落,这将对俄罗斯、巴西、南非经济带来负面影响,但对印度经济却是好消息;二是在国内通胀压力与国际金融环境总体收紧的情况下,金砖国家货币政策或将继续保持紧缩状态,但收紧力度预计会有所减弱;三是国内大选、全球贸易摩擦、地缘政治风险等因素将对金砖国家经济带来冲击。

    中国经济:中央经济工作会议布局2019        29

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    东盟韩国:经济下行态势确立,贸易摩擦影响不一        35

    东盟经济和韩国经济总体继续下行。2018年第4季度东盟制造业PMI平均为50.2,较上季的50.6继续回落,接近荣枯线。东盟六国中,第4季度泰国和马来西亚已经跌落荣枯线,而第3季度时所有六国的PMI还均在荣枯线之上。印尼和新加坡的PMI较上季度有所下降,分别为50.7和51.5;菲律宾和越南PMI则上升,分别为53.8和54.7。第4季度,韩国PMI与上季基本持平,为49.8,连续3个季度处于荣枯线下方。区内经济体受到贸易摩擦影响较为明显,但影响效果不一,马来西亚、新加坡和韩国的贸易出现较为明显的波动,影响主要为负面,但越南则因承接了更多贸易转移的投资而获得正面影响。域内前沿国家新加坡和韩国经济出现超出预期的经济放缓,提示2019年全球经济下行风险可能加剧。主要东盟国家和韩国的货币在第4季度对美元较上季度保持相对稳定,结束了上季度因美联储加息和新兴市场货币贬值潮带来的集体贬值。

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    外贸专题:进、出口增速大幅下跌        61

    2018年4季度,中国出口(美元)同比增长4.0%,较上季度11.7%的同比增速下降7.7个百分点。外需和出口市场份额增速回落共同导致出口增速下降,前者是主要原因。4季度中国进口(美元)同比增长4.4%,较上季度下降了16个百分点。4季度货物贸易顺差总额为1321亿美元,同比提高29亿美元。10-11月,中国服务贸易逆差为406亿美元,同比提高12.8%,较上季度16.8%的同比增速下降4.0个百分点。预计2019年出口下行压力较大。

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